2007年1-6月份公司共生产水泥190.32万吨，比去年同期增长46.14%；销售产品241.39万吨，比去年同期增长155.58%。实现主营业务收入53,130.57万元,比去年同期增长59.78%,实现净利润为1149万元，同比增长300％，每股收益为0.033元。公司还预计07年1－9月可实现净利润1800万元左右。

我们认为：

1、公司与中国建材建立合资公司，三年内打造3000万吨水泥产能，又一中部水泥巨头呼之欲出。

2、作为江西水泥龙头企业，公司水泥产能目前为600万吨，08年瑞金二期及万年5号窑项目投产后，水泥产能将达到1000万吨。新农村建设和江西高速公路的建设将刺激江西水泥需求的强劲增长。赣南地区市场空间广阔，竞争对手少，瑞金项目投产实现了公司对赣南地区的市场控制，公司成为覆盖江西全省的唯一区域龙头。

3、公司正计划进行增发不超过7000万股，其中大股东以万年矿山认购其中部分股份，其他将向机构投资者募集，募集资金大约3亿元，主要用于公司纯低温余热发电项目及万年5号窑的建设。

4、公司业绩已经迎来拐点，如果考虑公司为实现产能目标的区域整合，未来三年随着产能扩张公司业绩将出现爆发性增长。

盈利预测及估值：

由于公司未来两年将通过自建线和并构整合实现产能扩张，产能扩展进度仍需调研后才能落实，我们将在调研后再给予近两年业绩预测。

股价的基本逻辑：江西水泥和南方水泥组建合资水泥公司，各占50％的股权，整合江西省的水泥企业，3年内要做到3000万吨产能。江西水泥本部仍将保留400万吨的产能。

利润：按照25元/吨的水泥净利润，公司权益产能1500万吨＋公司本部产能400万吨＝1900万吨，正常投产后公司的权益利润可达到47500万元。

股本：合资水泥公司要扩张1500万吨－250万吨＝1250万吨，需要资金25个亿，按照66％的财务杠杆比率需要股权融资8.3个亿，按照10元的增发价需要扩充股本0.83亿股。股本扩充为3.41＋0.70＋0.83＝4.93亿股。

每股收益：47500万元/4.93亿股＝0.96元按照20倍市盈率股价应该为19.2元。