一季度水泥行业通过涨价成功地转移了煤价上升带来的成本压力：煤价涨幅在17－18%左右，水泥价格上涨约7%，涨幅显著高于去年同期，上市公司毛利率整体小幅上升。今年一季度全国水泥产量同比增长9.2%，增速下滑5.3个百分点，但河北、天津、内蒙等欠发达地区增速在20%以上，主要是因为这些地区的固定资产投资和房地产开发保持了较快的增长。需要指出的是，华北水泥产量增速明显加快，主要原因是滨海新区和曹妃甸基础设施建设全面开工导致。

　　4月份以来煤炭价格出现加速上涨。以大同优混和山西优混煤为例，秦皇岛、山西优混和大同优混平仓价在5月19日分别为660元/吨、700元/吨，比07年底分别上涨29.2%、28.4%，同比涨幅更是高达49.3%、45.8%。40%以上的煤价涨幅远远超过年初的预测，使得吨水泥生产成本增加20元以上，压力进一步加大。而房地产行业投资增速可能的放缓不利于水泥企业通过大幅提价来化解成本压力。二季度水泥行业整体盈利能力面临小幅下行风险。

银联信分析：

一、煤炭价格加速上涨，加大水泥成本

　　在PPI和CPI持续走高、全面通货膨胀预期正在形成的宏观背景下，煤价的超预期上涨很成为推动水泥价格大幅上扬的直接导火索。4月份以来煤炭价格出现加速上涨，同比涨幅超过40%，使得吨水泥成本增加20元以上，成本上升推动水泥价格明显上涨。二季度水泥价格将继续上涨，但由于煤价上涨过猛，水泥价格上涨的幅度可能难以抵消成本的增加。煤炭价格的超预期上涨给水泥企业带来极大的成本压力。

二、固定投资及房地产投资增速可能放缓，影响水泥需求

　　国家加大对房地产行业的调整。《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》规定对第二套以上住房的贷款首付比例提高到四成，同时贷款利率上浮10%。央行与银监会又再度出台了《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，对“第二套房”进行了严格界定，限制房贷的申请额度和次数。另外，开征物业税的传闻不绝于耳，国税总局在10个省市开始试点“空转”，而且08年可能会在部分城市试点“实转”。

　这些政策出台后，房地产板块出现了大幅下跌，投资者似乎对房地产市场的未来走势失去了信心，这一政策对房地产的需求会有较大影响，房价会出现拐点。而房地产行业又是水泥行业的重要下游产业，这无疑会影响水泥的需求量，进而影响水泥行业的发展。虽然固定资产和房地产投资的增长还是较快，但增速开始出现回落：4月份城镇固定资产投资增速为25.4%，环比下降1.9个百分点，同比下降0.4个百分点；1－4月份房地产开发投资为6952亿元，较上年同期增长32.1%，增速较一季度回落0.2个百分点。如果未来固定资产投资，特别是房地产投资增速继续下滑，可能会减缓水泥需求增长，不利于水泥行业通过继续涨价化解成本压力。

三、信贷风险提示

　　煤炭价格的超预期大幅上涨以及房地产投资增速可能的放缓使得水泥行业同时面临上下游的压力，二季度风险加大。固定投资及房地产行业投资增速可能的放缓不利于水泥企业通过大幅提价来化解成本压力。二季度水泥行业整体盈利能力面临小幅下行风险。煤价将成为今年影响水泥企业业绩的最重要因素，如果煤价今后进一步大幅上升，将对行业盈利造成较大的负面影响。从短期内看，煤价仍有进一步上升的动力，银行应重点关注下半年水泥行业贷款客户的财务情况，避免财务风险。

来源：北京联合信息网中国信贷风险信息库